面对日益严峻的形势，美联储发表申明称金融市场状况已经恶化，信贷趋紧，抑制未来经济发展的不确定性因素已经增加，在美日以及欧洲央行等采取注入巨资投放市场手段谋求化解危机之后，近日美联储宣布调降再贴现率50个基点至5.75％，以解决流动性问题。上周五市场受此鼓舞，包括股市，期市在内的金融商品市场出现较强的反弹，但这样的举措就能将一场危机迅速化解吗？从以往金融危机发生以及演变的过程来看，每次危机发生后投资人信心大受影响，避险操作占主导，短期的政府救市措施无法迅速化解危机问题，市场需要一个长时间的观察和评估过程，而期间的每次反弹成为资金撤离及沽空的机会，相信这次的次债危机也不例外。

有意思的是，国际市场仿佛一夜之间流动性突然紧缩起来，逼迫各国央行巨量注资市场增强流动性，而国内市场在人行上调存款准备金利率仅一天之后，于16日就再度向部分公开市场一级交易商发行了1010亿元定向央票以收紧流动性和控制信贷增长过快。针对这样问题，亚洲开发银行最新的研究报告指出，推高亚洲市场资产价格的更多是靠国际资本的流入，而非国内流动性过剩。随着危机的逐步演变，投资人对风险控制更加谨慎，国际银行收紧银根以及我国宏观调控措施的深入将不可避免的导致流动性急剧减少，进而影响到我国的金融商品市场。从这个角度上分析，当前国内市场仍未彻身感受到恐慌气氛之前，下阶段就仍有暴跌的可能性。

回到天胶自身的供需基本面上，我们认为国内天胶供过于求明显，国际天胶逐步处于阶段性的供过于求阶段，下阶段随着生产旺季的深入，胶价仍将展开振荡下跌的走势，而近期的次级债危机仅是胶价暴跌的诱发因素，其自身的供需面决定了跌势的必然性。

前阶段，国内投机多头利用宏观经济利好数据，金属能源价格强势，国际天胶主产区持续降雨，消费终端工厂低库存补库行为，以及技术上的超跌反弹要求等展开了较强的反弹行情的运作，胶价一度冲至二万元的整数关口。但随后在高位放出巨量成交掩护吸引新多投机资金入场后，基本完成抽身离场动作，而实盘空头则依托现货市场供应充沛，高位消费买盘支持力度有限的有利条件坚决逢高拦截操作，在随后的演变中，面对再度增加的库存压力，以及前期寄希望于国际国内天胶产区恶劣气候的破灭，次级债危机爆发让投机多头终于溃不成军，夺路而逃，实盘空头亦适时获利平仓，导致沪胶沉淀的资金量从前期的13.2万总持仓水平，快速降至上周末的10.4万手的水平。随着胶价再度跌至七月份的18000元整数价位的平台支撑区域，技术上的支持以及低位消费买盘再度增强，但主力多空双方在此当前价位均有无心恋战的迹象，短期有反弹的要求。从东京持仓变化上看，由于短期期货跌势较快，同时国际天胶原料价格保持相对强势，这吸引了较多消费买入保值盘入场，使得国际胶价短期内再继续大跌的可能性减少，但在季节性的高产期内预期沪胶反弹高度有限，同时空头的获利平仓也加大了后期上行的压力。

回顾近阶段天胶行情的演变，我们清晰的发现投机多头失败的原因，一是过于乐观估计流动性泛滥的作用，夸大市场消费需求的作用，二是把希望寄托于恶劣气候的低概率事件上，行情的把握更多的是建立在对赌的前提下，三是对远期行情缺乏必要的信心准备。要知道流动性的泛滥是把双刃剑，缺乏基本面的配合仅是游资的性质，存在其脆弱的一面。同时投机多头依托前期的种种消费性利好数据作后期消费大幅增长的假设是一厢情愿，特别是对于国产标一胶这样的沪胶交易品种，我们知道因为国家宏观调控出台调降橡胶制品出口退税，导致大量的企业抢先申报出口，采购大量的原料进行生产，而这样的末班车需求在同时进入传统消费淡季的情况下，消费需求将明显下降，无法支持国内胶价长期处于高位。

对东京胶市场乃至沪胶市场起到举足轻重影响的泰国天胶生产上，进入7月份为全年的高产期产量平均达到全年的10.19％，8～10各月份为全年产量的8％～8.8％为季节性的高产期，对国内标一市场影响最大的越南天胶产量进入第三季度产量快速增至全年的30％水平，第四季度将达到40％的水平，国内海南农垦产区进入7月份以后产量从前期5、6月份的2万吨开始上升至3万吨的水平，而云南产区则从6月份以后升至2.5万吨的水平。可以说近阶段将是天胶供应的季节性高峰期阶段，投机多头把希望寄托于国内强台风，国际强降雨等低概率恶劣气候的影响上，显然胜算要少许多。近阶段随着国际天胶主产区气候的好转，本来应该在7月份开始的供应旺季推迟至现在，烟片原胶从前期的70泰铢/公斤快速跌至64泰铢/公斤，该价格水平尽管受近期泰国生产商大量回补长约现货而保持相对强势，但随着泰国供应压力的增加，现货回补采购行为结束后，下阶段原料仍有下跌的空间，对东京胶乃至沪胶的压制将十分明显。

随着国际现货胶价的快速下跌，以13％增值税票换算复合胶进口价格仅在18300元左右，国产标一价格优势正在丧失，同时国内合成胶市场由于工厂检修结束，以及消费不旺影响，顺丁胶价格从前期对国标一的升水状态到目前贴水近1500元，这些都说明国内消费需求无法承接国标一高企的价格，充裕的现货背景吸引资金寻找套利机会，对胶价的压制作用非常明显。最新数据显示，沪胶显性库存再度连续三周出现增加至74305吨，这即从侧面说明了当前阶段市场供应充裕的情况，也说明了目前国内天胶市场国标一供应过剩的事实，据保守估计两垦区至少还有7万吨的库存，同时表明前期随着胶价的反弹已经吸引了大量的期现套保盘的出现，如果投机多头执意继续冲拉胶价必然要面临承接大量实盘的结果。但是面对这么多的现货实盘，投机多头对远期上涨行情显然缺乏信心，拉高远月胶价试图吸引现货实盘转抛的尝试，一次次的被无情的打回，在缺乏消费需求支持的背景下，没有作好承接大量实盘的准备必然注定行情的短暂性。

在“天时”“地利”“人和”要素中，前期投机多头在缺乏第一要素“天时”的配合下发动的反弹行情，尽管占据了比价较低的“地利”与在通胀背景下人心思涨的“人和”因素，但仍不可避免的出现落败，这是在国标一消费边缘化的背景下，天胶供应季节性供应高峰压力作用下的必然结局，可以说是投机多头在错误的时间打了一场失败的战争。短期来看，随着胶价再度回落至前期强支持区域，间歇性低位消费买盘再度涌现，获利空头出现回补动作，以及次级债危机短期休整迹象等都支持一次技术上的超跌反弹需要，但随着时间推移，市场供应压力将逐步加大，反弹高度有限，后市仍以振荡下跌为主基调。